基金四季度为荣誉而战,机构加仓苦待四季度反弹

  《投资者报》记者 邓妍(微博)

  本报记者 付刚 北京报道

  “就像过冬,尽量少动少折腾,以减少能量的消耗,这样才能扛过去。如果一会儿找这里暖和,一会儿找那里暖和,跑来跑去,消耗大,反而最后可能没扛过去。”国泰金牛创新基金经理范迪钊的一番肺腑之言,切实反映出当下基金业不同管理人的“过冬”心态。

   他是一位崇尚价值投资的私募基金经理。

  惨烈的九月行情让偏股型基金全军覆没。Wind资讯统计数据显示,今年以来至9月30日,813只基金(不计货币型和QDII)中,只有5只债券型基金获得正收益,最差的一只偏股型基金亏损幅度已高达32.1%。即便经历了“国庆节”后两天的反弹行情,至10月13日,偏股型基金依然无一正收益,仅10只债基为正。

  
伴随三季度股指连续下挫、不断的左侧交易使他仓位渐渐高企。终于,在9月30日上证综指创出2348点年内新低的同时,他的仓位也达到执掌私募以来的最高。

  如何能挽回一些难堪的面子,为“荣誉”而战?本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾除范迪钊之外,还有南方基金(微博)首席策略师杨德龙(微博)、华泰柏瑞投资总监汪晖、国投瑞银策略分析师吴土金,他们将集中讨论四季度基金的不同“过冬”策略。

  
“九成仓位静待转机。”9月30日下午,林宁如此与《华夏时报》记者交流他的状况。不安,甚至痛苦伴随着他,此类焦虑情绪溢于言表。

  市场仍处底部区域的左侧

  
但林宁仅是今年遭遇“惨烈”挫折的机构投资者中的一员代表。不管是私募、保险、券商,还是公募基金,几乎都“灰头土脸”。记者查询Wind资讯数据了解到,偏股型基金今年以来至9月30日,已全军覆没,无一净值增长率为正。

  《投资者报》:南方基金近期发布了题为“寻找中长期底部”的四季度策略报告,判断四季度A股将延续震荡探底、伺机反弹的走势。这个标题的指向非常明确,得出它的逻辑是什么?

  惨烈的9月

  杨德龙:我们大致从四个方面对四季度策略做了研究,从国内经济角度看,经济增速平稳回落,这是宏观调控主动调控的结果,并不是经济本身出现问题,因此经济增长出现“硬着陆”的可能性不大。

  
记者统计发现,整个9月下跌8.11%,截至9月30日,今年以来上证指数已跌15.98%。惨烈的9月行情将偏股型基金集体“淹没”。

  当下通胀已是强弩之末,流动性的持续收缩和经济增速的回落必会导致通胀回落。到了明年,通胀也许不再是问题。

  
记者统计Wind资讯数据发现,今年以来至9月30日,813只基金(不包括货币型和QDII)中,只有5只债基为正收益,表现最差的一只基金为偏股型基金,亏损已高达32.1%。

  具体到A股市场,我们认为,虽然股市精确底部难以测算,但据A股在2005年11月(资金供求极端恶化)和2008年10月(经济极端恶化)形成的两个大底的标准来看,目前已逐步进入底部区域。估值上看,当前的整体PE水平相当于2005年998点、2008年1664点。

   这种惨状会否继续延续?

  值得注意的是,当前市场的整体PB依然高于2008年,极端情况下,如果PB全部回归到2008年,上证指数还有20%以内的下降幅度。

  
记者采访的券商、私募、公募似乎仍不乐观。海富通基金表示,在通胀未有明显回落前,只要经济不出现硬着陆,货币政策将难以放松。

  整体看,市场仍然处于底部区域的左侧,短期内将继续向下寻求支撑,四季度将延续震荡探底、伺机反弹的走势。

  
海富通强调,目前证券市场对于国内中长期宏观经济最大的担心,仍是长期增长率下滑。“我们认为,此轮经济不会出现雪崩式下跌,但却无法排除缓慢的渐进式走低。”

  《投资者报》:根据上面的判断,南方会执行怎样的投资策略?

  
令人注意的是,越来越多的基金已开始在下行市场中增仓,为反攻行情备战。

  杨德龙:南方的投资策略将以α策略为主,通过精选个股和行业来应对股市的震荡波动性。

  
好买基金研究数据表明,截至9月底,393只偏股型基金仓位仍集中于70%至80%的中性区间内,但仓位达80%以上的占比有大幅上升。加仓的同时,各基金间的分歧也在继续上升,在机构重仓股以及前期强势股出现普遍调整的同时,部分资金开始集中流入券商与煤炭板块。

  重点配置行业:逻辑一是三季度经济回落,通胀和成本压力都会随之回落。在此阶段,最受益的行业是成本压力缓解、毛利率提升的中下游制造业,如工程机械、汽车、电力设备等;二是随着通胀见顶、政策担忧减缓,逐步加仓低估值的金融、地产等板块;三是下半年通胀回落后,居民真实收入和购买力将再次回升,因此可以布局消费品。主题投资看好保障房受益板块,如水泥、建材等。

  
在林宁看来,国庆节后基本面如无大的恶化,场外资金将会大面积回流,10月可能再现去年“煤飞色舞”的局面。

  无限供给和有限需求交织

  估值低点的困惑

  《投资者报》:汪晖最近对A股当前面临的困境与2005年、2008年的不同做了研究,今天的困难与前两次有何异同?

  
接受记者采访的多位机构人士认为,现阶段已不必过度悲观,一个重要因素是:从估值角度看,A股已处于与998点、1664点相当的历史估值底部区域,估值底清晰,而一旦政策底确认,市场底将呼之而出。

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