短时间波动不改长时间逻辑,三环集团二零一七年半年度业绩预先报告点评

公司2017年上半年实现归属于上市公司股东净利润4.03-4.78亿,比上年同期下降5%-20%;2Q17净利润区间为1.71-2.46
亿,同比下降12%-38%;若以中间值计算,上半年实现净利润4.41亿元,同比下降13%;2Q实现净利润2.09亿元,同比下降25%。

2017年上半年业绩指引基本符合预期

   
二季度基本符合预期,下滑主要由于光纤陶瓷插芯去年高基数。公司上半年业绩下滑主要有三方面因素:1)光纤陶瓷插芯去年初开始降价抢占份额,国内产品单价从1.1元降至目前0.45元,市场份额提高至目前70%以上。去年同期销售收入基数较高,导致1H17业绩稍弱;2)2016年4月份指纹识别陶瓷盖板开始批量出货造成去年二季度基数较高;3)固体燃料电池隔膜板订单略微不及预期,主要在于大客户因美国新能源补贴政策变动受到一定负面影响。

   
公司发布2017年半年度业绩预告,预计报告期内实现归母净利润4.03-4.78亿元,同比下滑5-20%。取中位数4.40亿,二季度单季实现归母净利润约2.08亿,同比下滑25%。公司业绩下滑的主要原因为通信部件产品受降价影响,销售额同比有所下滑。陶瓷插芯为公司第一大核心主业,收入占比70%以上,去年以来公司对该产品进行了主动降价扩大市场份额的策略,导致产品销售价格降幅明显,但此策略效果意义深远,公司产品的市场占有率提升显著,龙头地位得以巩固。考虑到公司去年同期陶瓷插芯价格的高基数,市场对于公司二季度业绩下滑已有预期,未来虽不排除继续降价的可能,但国内通信市场在光纤入户、5G网络建设等带动下保持景气,公司垂直一体化生产能力造就成本优势,价格企稳后业绩增长值得期待,我们坚定看好公司长期成长逻辑。

   
陶瓷插芯下半年迎旺季,收入有望重回增长通道。光纤陶瓷插芯行业预计保持20%以上增长,并且公司份额在持续提升。目前价格已经接近行业大多数厂商盈亏平衡线,市场竞争格局将持续改善,价格预计保持平稳,下半年旺季到来时公司此块业务有望重回增长通道;手机陶瓷背板出货量下半年环比将显著改善。2Q17小米出货量达2316
万台,环比增加70%,创季度出货量新纪录。小米6前期受制于组装良率偏低而导致终端缺货,此问题已于6月中下旬解决,预计公司小米6陶瓷背板出货量有望在3Q开始环比显著改善,带动公司业绩增长。

    指纹识别功能片及PKG陶瓷封装基座增长确定性强

   
公司陶瓷插芯业务下半年迎来旺季,同时预计下半年更多国内外手机品牌采用陶瓷方案,未来2-3年,陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用。公司近年持续加大在陶瓷外观件领域的产业布局,手机陶瓷外观部件将成为公司新的强劲增长点。

   
公司指纹识别系统用功能陶瓷片已取得多家客户一致认可,全面进入包括小米、OPPO、VIVO、一加等知名、一线手机品牌供应链,目前产品供需两旺,收入规模同比大幅增长,有望为公司全年业绩增长带来突出贡献。PKG陶瓷封装基座受益进口替代,市场份额逐步提升,竞争对手日本NTK的退出将加速公司此块业务的成长。

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